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刘明达：要追求稳定长期资产 茅台未来十年隐含15%复合增长我特别强调了我们长期投资的这一类公司它的现金流定价的标准。茅台这样的公司是百分之百先收款、后交货，所以它稳定的现金流是完全可以参考十年期国债的定价。从这个角度来说，如果针对3%的年利率回报的十年期国债，茅台定到30倍左右的市盈率是合适的。实际上在我们长期的增长假设里面，茅台也隐含着超过10%甚至于高达15%未来十年的复合增长。所以，即使30多倍PE买进茅台，依然隐含着未来十年15%的复合增长。对于这一回报，是能够满足投资者的投资需求。

在取得新身份后，王某和朋友在奎屯市共同开了一家发廊。然而，合开的发廊并没有走正道，他为了快速挣钱，招揽了一些妇女在发廊内搞起了“皮肉生意”。1998年，发廊被当地公安机关查处，王某因容留妇女卖淫被劳动教养半年。王某被公安机关处罚后逐渐放下了戒心，认为只要有“徐某”的身份，即使再犯什么事也不用怕被人揭穿，开始思念起了自己的家乡和亲人。为了离家乡更近一点，1999年初，王某独自一人来到浙江省杭州市。

如果排除车间内部不规范操作的可能，一些外部因素同样可能引起爆炸。据我所知，为了环保，去年开始，整个响水化工园区都进行了煤改气，但整个响水化工园区内是没有天然气管道的，大小企业都要使用外置的天然气罐。天嘉宜公司也从去年开始使用天然气作为燃料。固废仓库东侧不远的位置就是天然气罐的置放点，两者之间是一条过道，我目测有二三十米左右，理论上是安全距离。

阿里巴巴集团董事局主席兼首席执行官张勇在给投资者的公开信中表示，阿里巴巴将继续坚定推行全球化、内需、大数据和云计算三大战略，其中全球化是阿里巴巴的未来，大数据、云计算是数字经济时代的石油和引擎；与此同时，阿里巴巴也在全力推进阿里巴巴商业操作系统的建设：将阿里巴巴面向数字经济的商业、金融、物流、云计算等基础设施开放给所有客户和合作伙伴，帮助它们全面完成数字化，走向智能化。

嘉宾简介刘明达，湖南大学工学学士，长江商学院EMBA，明达资产总经理、明达系列产品基金经理，投资决策委员会主席，拥有20年的证券投资经验。了解国内宏观经济现状，熟悉国内企业管理及资本运营，同时拥有多年境外证券市场的投资经验。作为国内阳光私募基金领域的拓荒者，被同行称为“阳光私募活化石”、“证券投资老顽童”——这也契合明达资产定位：诚信稳健、恒久经营，对事物充满孩童般的兴趣但又有穿透性视野。

再如英国北岩银行，其前身是北岩建屋互助会，是英国五大抵押贷款银行之一，它的宿命更有警示性：先是作为合作银行发展得不错，然后急于上市扩张，之后在2007年因美国次贷危机率破产，只好寻求英国央行救助，被英格兰银行注资。北岩银行成为英国金融界中第一个美国次贷危机的受害者。